??乐居财经讯 李礼 百草味、三只松鼠、良品铺子被形容为“零食圈的BAT?#20445;?然而上市命运却大相径庭。2016年, 百草味借深交所上市公司好想你(002582.SZ)收购上市。2017年12月,三只松鼠上市之路因审核未过而终止。进入2019年,排队的良品铺子成为三家中最后一个行业上市巨头,因而备受关注。

??2019年1月11日,良品铺子更新了招股书。此前几日,其在深圳举办了一场盛大的“高端零食成果”发布会,公布了自己的高端战略。更新的招股书中解释了高端战略转型的原因。

??招股书显示,发行人系由良品有限整体变更设立的股份有限公司。2017 年 11 月 10 日,良品有限股东宁波汉意、达永有限、香港高瓴、宁波艾邦、良品投资、珠海高瓴、宁波汉宁、宁波汉良、宁波汉林、宁波汉亮签订《发起人协议书?#32602;?#32422;定共同发起设立股份有限公司,以良品有限截至 2017 年 9 月 30 日经“普华永?#20048;?#22825;特审字(2017)第 2435 号”《审计报告》审计的账面净资产 44,351.73 万元作为折股依据,按 1:0.7711 的比例折合为 34,200.00 万股,整体变更设立良品铺子股份有限公司,净资产值超过股本部分的 10,151.73 万元计入资本公积。

??报告期内,公司通过大力构建和完善全渠道服务体系,在实现业务规模?#20013;?#22686;长的同时,线上线下收入构成也在不断优化。报告期内,公司主营业务收入?#30452;?#20026; 310,940.57 万元、423,048.93 万元、537,325.97 万元和 301,088.58 万元;其中,线上收入占比?#30452;?#20026; 26.53%、33.69%、42.21%和 44.85%,线下收入占比?#30452;?#20026;73.47%、66.31%、57.79%和 55.15%,收入结构逐渐趋于均衡。

??目前,公司已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类、1,000 余种的产品组合,?#34892;?#22320;满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化休闲食品需求。从2010年线下起家,到2018年6月末,良品铺子已有近2000家门店,同时线上收入占比接近50%。 

??据招股书显示,8年期间良品铺子的主体公司经历了多?#30452;?#26356;。2010年8月4日 ,杨红春、杨银?#19994;?位股东出资设立湖北“良品有限?#20445;?#27880;册资金4000万。半年后就进行了第一次股权转让和第一次增资,良品铺子变更为中外合资企业,?#27490;?9%的“外方”LT II(HK)、LT III(HK)向公司投入 4,100.00 万元的等值美元以认购公司增加的注册资本 1,216.06 万元,公司现有股东放弃对该笔增资的优先购买权,溢价部分 2,883.94 万元计入资本公积。

??2015年4月,良品有限开始搭建“红筹架构?#20445;?#20934;备到香港上市。一个月后,由徐新牵头的投资人以合共3亿元对价(其中1.5亿为创始团队卖股套现)获得拟上市主体——开曼良品9.75%股权,投后?#20048;?0亿。

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??2016年,良品“跟风”拆除红筹架构。开曼良品以1元钱对价将各BVI公司所持有的良品有限合共57.95%股权转让给由创始团队设立的8家境内?#27490;善?#21488;。开曼良品仍然持有良品有限42.05%股权。创始人、徐?#36335;直?#25345;有开曼良品76.82%、23.19%股权,按照这个比例双方所持良品有限股权?#30452;?#20026;33%和9.75%。

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??2017年9月,高瓴资本以5.05亿人民币从开曼有限(通过?#25353;?#27704;有限”间接?#27490;桑?#21644;“宁波军龙?#20445;?#21019;始股东——顾青、梁新?#21697;直?#25345;有80%、20%)合?#19981;?.42%股权,良品有限投后?#20048;?0亿。

??2017年11月10日,良品有限整体变更为良品股份有限公司,注册资本3.42亿元。

??2017年12月,高瓴资本再投3.158亿,获得5%股权。良品股份注册资本增至3.6亿元,投后?#20048;?3亿。

??截至招股说明书签署之日,良品股份股权架构演变成这样:宁波汉意41.55%(杨红春?#21364;?#22987;人持有内资股权),创始人持有外资股29.77%(通过开曼良品间接持有),高领13%(其中5%属于外资),徐新3.98%(通过开曼良品间接持有),创始人及骨干员工内资股11.7%(通过6家内资公司持有)。

??良品铺子不同于盲目烧钱的创业公司,资本始终是配角。先是“?#20381;?#21496;机带路?#20445;?#24341;入今日资本、搭红筹架构;其次是拆除红筹架构,引入高领资本;资本技术性运营需求,内资转外资时必须有一大笔外汇从境外打进来,满足运营及扩张需求;截止至2018年底,创始团队陆续有套现动作。

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??从财务表现来看,良品铺子近几年的货币现金一直很充裕。2015年至2017年全年、2018年上半年的货币资金?#30452;?#20026;:4.3亿,6.3亿,10.7亿,3亿。2015-2017年三年累计净流入约15亿元。

??有分析人士认为,本?#25991;?#21457;行4100万股,如果按2017年的每股收益0.33元的20倍市盈率发行,每股发行价约6.6元,?#25216;?#36164;金不会超过3亿元。账面10亿元现金,劳师动众冲刺IPO,只为?#25216;?亿元,上市目的是让投资方退出的可能性更大。